2007年6月20日，星期三。

昨夜那則私募注資的消息，如同投入池塘的石子，在AHMI的股價上激起的漣漪，比市場預期的消退得更快。

上午九點半，紐約股市開盤。

AHMI以32.80美元略微高開，比昨日收盤微漲0.5%。開盤后的前十五分鐘，買盤還算積極，股價一度被推升至33.10美元...距離昨日高點僅一步之遙。

財經頻道的主持人還在延續(xù)昨日的樂觀論調：“AHMI能否憑借潛在的戰(zhàn)略注資，成為次貸風暴中的幸存者，甚至逆勢擴張？市場正在給出初步答案....”

但話音未落，盤面已悄然變化。

九點五十分，第一波賣壓出現。成交量不大，卻持續(xù)而穩(wěn)定。股價從33.10美元滑落至32.50美元，像一個緩慢漏氣的皮球。

十點半，股價跌穿32美元整數關，報31.88美元。

反彈的動能，在無聲中衰竭。

到上午十一點，股價已回落至31.20美元，幾乎回吐昨日全部漲幅的一半。買盤變得稀疏而猶豫，每一次小反彈都遭遇更堅決的拋售。

正午十二點，紐交所的交易大廳里噪音依舊，但盯著AHMI報價屏幕的交易員們，神色已不如昨日輕松。

股價跌回30.02美元。

那個昨日被輕易刺破，又因一則傳聞而短暫收復的心理關口，再次暴露在空頭的射程之內。

同一時間，加州帕羅奧圖，上午九點。

陸辰坐在學校圖書館靠窗的位置。窗外是加州的燦爛陽光，梧桐樹影在草坪上搖曳。館內冷氣充足，安靜得只能聽見翻書聲和偶爾的鍵盤敲擊。

他面前的筆記本電腦屏幕上，并非課業(yè)資料，而是分屏顯示的實時行情、新聞流和一份關于結構化投資工具（SIV）的學術論文。

SIV...這種在繁榮時期被金融機構廣泛使用的影子銀行工具，通過發(fā)行短期商業(yè)票據（CP）籌集低成本資金，然后投資于包括次級抵押貸款支持證券（MBS）在內的各類高收益資產，賺取利差。它的命脈完全依賴于短期融資市場的持續(xù)暢通。

一旦商業(yè)票據市場凍結，SIV無法滾動債務，就將面臨流動性危機，被迫拋售資產....而越是拋售，資產價格越跌，其抵押品價值越縮水，融資越困難，形成死亡螺旋。

陸辰的目光停留在論文的某一章節(jié)：“....多數SIV的資產期限嚴重錯配，其持有的MBS平均期限為5-7年，而融資債務的平均期限僅為90天....”

便在這時，旁邊閱覽區(qū)傳來刻意壓低、卻依然清晰的對話聲。

是伊森·陳和馬庫斯。

伊森·陳，那個父親在沙丘路某家風投基金工作的亞裔學生，正用指尖輕輕敲擊著桌面：“...我爸他們上周的投委會，明確了一條新規(guī)矩。所有與住宅地產，抵押貸款，建筑開發(fā)相關的項目，暫停接觸。不是暫緩，是暫停。”

他對面，馬庫斯.父親在貝爾斯登旗下對沖基金擔任經理的白人學生.....顯得有些心不在焉，手里轉著一支筆：“風投一向敏感過頭。硅谷的科技股又沒跌。”

“不是敏感，是風向變了。”伊森推了推眼鏡，聲音冷靜，“我爸說，錢正在從一切有杠桿的、與房地產相關的地方抽離。先是次級貸，然后是Alt-A，現在連優(yōu)質抵押貸款的證券化產品，買方都在要求更高的折扣。這不是周期調整，是信用體系出現了裂縫。”

馬庫斯轉筆的動作停了下來。他父親在貝爾斯登，那家以固定收益和抵押貸款證券業(yè)務聞名的投行。他最近在家聽到的電話里，父親的語氣確實越來越焦躁，偶爾爆出的流動性，保證金催繳等詞匯，頻率也在增加。

“裂縫總會補上的。”馬庫斯說，語氣卻不如話語本身肯定，“美聯儲不會坐視不管。”

“也許吧。”伊森不置可否，目光掃過圖書館窗外明媚的景色，“但在我爸看來，當所有人都認為總會有人來救的時候，往往就是最危險的時候。”

他頓了頓，聲音壓得更低：“而且，我聽說有些大機構，已經在悄悄建立某些公司的空頭頭寸了。不是針對整個板塊，是精準狙擊那些...資產負債表最脆弱的。”

馬庫斯沒有接話，只是拿起手機，快速瞥了一眼屏幕，又迅速放下。臉色似乎白了一分。

陸辰安靜地聽著，手指在觸控板上滑動，調出AHMI的詳細財務報表。在附注的表外實體一欄中，他找到了那個名字：阿爾法優(yōu)勢結構化投資工具（SIV）。

持股比例：32%。名義資產規(guī)模：約28億美元。

他關掉頁面，合上電腦。

下午的課程，陸辰依舊缺席。他提前離開學校，在帕羅奧圖市中心的一家咖啡館坐下，點了一杯冰水，重新打開電腦。

下午一點，紐約時間下午四點，美股午后交易時段。

一條新的消息，開始在一些專業(yè)的財經論壇和付費信息終端上流傳。起初只是零星提及，很快如野火般蔓延：

“據悉，阿爾法優(yōu)勢SIV近期遭遇機構投資者的大額贖回申請...該SIV持有大量Alt-A級MBS...管理方正緊急尋求流動性支持...”

沒有正式公告，沒有媒體確認。

但SIV，贖回，流動性這幾個詞組合在一起，在2007年6月的金融市場，已足以觸發(fā)條件反射般的恐慌。

AHMI的股價，在午后開盤后本已弱勢震蕩于30.50美元附近。這條消息如冰水潑下。

賣單瞬間涌出。

30.20....29.80...29.50...

陰跌，沒有瀑布式的崩塌，卻更令人窒息。每一檔價格都有賣出，買盤則節(jié)節(jié)后退，像潮水退去后裸露出的嶙峋礁石。

下午兩點十分，股價跌破29美元，報28.87美元。

單日跌幅超過8%，幾乎抹去昨日全部漲幅，且創(chuàng)下本輪下跌新低。

陸辰看著屏幕，眼神平靜。

他調出自己的持倉界面：2000手AHMI Aug 20 Put，建倉均價2.50美元。隨著正股跌至29美元下方，這些看跌期權的價格已升至約3.20美元。

賬面浮盈：約14萬美元。

但他臉上沒有任何喜色。

“這只是開始。SIV贖回壓力是資金鏈斷裂的明確前兆，就像聽見發(fā)動機艙里傳來第一聲異響.....車還能開，儀表盤燈全亮，外表光鮮，但懂得聽的人，知道麻煩已經來了。”